股價一年翻了十倍，一日跌去50%。12月1日，在海昌海洋公園（02255.HK）被納入MSCI第一天，股價一度跌超70%。

　　但隨著資金進入，跌幅逐漸收窄，截至收盤，海昌海洋公園跌53.87%，報1.49港元/股。

　　過去一年，海昌海洋公園在疫情影響尚未完全消除、基本面沒有較大變化的前提下，股價一度漲超20倍。對于突然暴跌，市場對其“老千股”、割MSCI韭菜的傳言不斷。

　　海昌海洋公園內(nèi)部工作人員對新消費日報記者表示：“今天很多傳言是不實報道，現(xiàn)正在調(diào)查原因，不排除有惡意做空的因素。”

　　多家券商支持，管理風(fēng)格變化

　　2018年，海昌海洋公園先后開設(shè)上海海昌海洋公園、三亞海昌夢幻海洋不夜城項目，拉高上市公司負(fù)債率一度超過100%。彼時，海昌海洋公園高層曾對記者表示，計劃將上述項目開發(fā)二期、三期。但至今遲遲沒有動工、開業(yè)。

　　2020年疫情爆發(fā)以來，海昌海洋公園多項擴張項目遭遇停擺，業(yè)績持續(xù)虧損。2022年上半年受疫情影響，公司預(yù)期上半年錄得凈虧損不超過5.5億元，而去年同期凈虧損為2.784億元，凈虧損擴大約97.55%；公司負(fù)債率增至93%，去年同期為53.5%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物從去年的32億減少至20億。

　　在業(yè)績遲遲沒有獲得提振的背景下，海昌海洋公園原行政總裁王旭光調(diào)任為非執(zhí)行董事，公司執(zhí)行董事兼控股股東之一曲程開始管理公司業(yè)務(wù)，其父為董事會主席曲乃杰。

　　管理層調(diào)整后，海昌海洋公園迅速擁抱資本，改變了其在資本市場默默無名的狀態(tài)，并開啟股價上漲“直通車”。

　　2021年10月，為改善高額債務(wù)及持續(xù)虧損現(xiàn)狀，海昌海洋公園賣掉位于武漢、成都、天津、青島4個海洋主題公園100%股權(quán)，以及建設(shè)中的鄭州海洋主題公園的項目公司66%股權(quán)。

　　公告顯示，此次出售所得款65.3億元，其中22.2億元為買方承擔(dān)的四個主題公園的融資性貸款，約1.45億元為買方承擔(dān)的應(yīng)付的類債務(wù)負(fù)債，約5700萬元存入托管賬戶及扣留作可能的賠償。

　　今年6月，海昌海洋公園通過配售新股再籌資約3.1億港元，公告顯示，籌資的30%用以開發(fā)建設(shè)位于鄭州的大型海洋文化主題公園，30%用以拓展輕資產(chǎn)管理輸出業(yè)務(wù)；40%撥為營運資金。

　　雖然出售資產(chǎn)和籌資只是短暫支持了海昌海洋公園的業(yè)績，但其仍獲得了包括中銀國際、天風(fēng)證券等多家券商支持，股價持續(xù)處于高位。

　　天風(fēng)證券研報顯示，海昌海洋公園掌握稀有海洋生物資源、具備全流程服務(wù)運營能力，短期IP打造成功、上海項目一期擴容+提價、中期看好上海二期開業(yè)+輕資產(chǎn)擴張帶來收入增量，長期期待IP新消費拔高收入業(yè)績空間。與大連森林公園和樂漫文化合作項目有望進一步增厚業(yè)績。

　　有不愿具名的業(yè)內(nèi)人士稱，海昌海洋公園在核心管理層變動后，擁抱資本的動作明顯，但從近日股價大跌也可以看出，沒有實打?qū)嵉臉I(yè)績做支撐，高股價只是“空中樓閣”。

　　但從近期管理層動作來看，對于海昌海洋公園長期經(jīng)營的信心仍在。11月25日，海昌海洋公園發(fā)布公告稱，曲程于2022年11月25日(交易時段后)，已完成通過送贈契據(jù)將其透過澤僑控股間接持有的3,474,571,048股股份、及其透過馳程間接持有的255,512,000股股份，轉(zhuǎn)讓予Zeqiao International。Zeqiao International由曲程家族信托Generation Qu Trust全資擁有。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，進行股份轉(zhuǎn)讓及成立Generation Qu Trust的唯一目的是實現(xiàn)家族財富及繼承計劃，與股價表現(xiàn)并無直接關(guān)系。“如果交易雙方注冊地均在境外，也不會涉及到稅費。”

　　輕資產(chǎn)輸出、零售仍是擴張主線

　　近年來，海昌海洋公園都希望通過打造IP的方式為其輕資產(chǎn)輸出打下基礎(chǔ)。

　　公告顯示，海昌海洋公園近日與Boracay Lighthouse 17 Realty Inc.簽署無法律約束力合作備忘錄，計劃未來將在長灘島新海岸設(shè)計及運營、文旅業(yè)態(tài)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)資源導(dǎo)入、聯(lián)合拓展項目等方面繼續(xù)深化合作關(guān)系。

　　此前，海昌海洋公園還宣布了與大連森林動物園有限公司簽署合作框架協(xié)議，共同打造大連森林動物園國際IP主題娛樂項目；并在深圳市建設(shè)首個“少兒冰雪中心”項目。

　　另一方面，海昌海洋公園加速IP創(chuàng)新、購買步伐。2021年12月，海昌海洋公園首次發(fā)布了和新創(chuàng)華文化發(fā)展有限公司的合作，宣布簽下奧特曼IP的授權(quán)。

　　海昌海洋公園方面稱，引入奧特曼IP后，除了現(xiàn)有的12米高塞羅奧特曼，上海海昌海洋公園還將落地奧特曼主題酒店、奧特曼主題餐廳、演出劇場等主題內(nèi)容，同時開發(fā)并銷售一系列以此IP為基礎(chǔ)的限定商品。

　　接連完成輕資產(chǎn)項目輸出、IP購買后，讓海昌海洋公園再次實現(xiàn)股價上漲。今年3月以來，海昌海洋公園股價連續(xù)上漲，截至上一個交易日，漲幅已超過150%。

　　同時，海昌海洋公園于10月份公布全資子公司酷啦咪控股收購貝貝瓶100%的股權(quán)，有意布局IP零售，拓寬新消費業(yè)務(wù)版圖。

　　但從國內(nèi)主題公園行業(yè)來看，門票收入仍是其主要營收，IP收入的貢獻非常有限。財報顯示，海昌海洋公園2018-2021年，門票收入分別為12.74億元、19.41億元、6.35億元、11.61億元，占總收入的比重則分別為71%、69%、54%、47%。

　　也就是說，雖然輕資產(chǎn)輸出、IP孵化均有進展，但海昌海洋公園主營收變化并不大。

　　在此背景下，上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“今日股價大跌有分析是割MSCI韭菜，但也有可能是回歸其真實表現(xiàn)。隨著疫情管控變化，海昌海洋公園的業(yè)績表現(xiàn)才是股價最重要的指標(biāo)。”