2020上半年票據(jù)市場(chǎng)回顧與展望
發(fā)表于：2020-08-21
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時(shí)至今日，我國(guó)不管是經(jīng)濟(jì)，還是票據(jù)市場(chǎng)等都實(shí)現(xiàn)了“V”型反彈，后續(xù)票據(jù)市場(chǎng)又該何去何從？來(lái)和小e看一看：
1.2020年票據(jù)市場(chǎng)前期預(yù)判
今年年初，就有金融業(yè)界KOL提出了如下觀點(diǎn)：
1、票據(jù)在一定程度上是一種逆周期行業(yè)，票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)模增速和GDP增速呈反向變動(dòng)關(guān)系。今年中旬，伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐季回彈，票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模增速會(huì)有所下行。
2、目前，票據(jù)市場(chǎng)利率遠(yuǎn)期看宏觀經(jīng)濟(jì)走向，中短期看貨幣政策、信貸規(guī)模。今年的后三個(gè)季度，經(jīng)濟(jì)增速回升是相對(duì)確定的，然而，同比去年增速，不確定性還是很高。
貨幣政策跟隨經(jīng)濟(jì)基本面微調(diào)；企業(yè)的貸款需求較強(qiáng)，在銀行信貸資金有限的情況下，企業(yè)短期、中長(zhǎng)期貸款的大幅增長(zhǎng)將對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)產(chǎn)生一定的擠壓效應(yīng)。
3、在樂觀情境下，經(jīng)濟(jì)在二季度維穩(wěn)并表現(xiàn)出積極變化，票據(jù)利率可能會(huì)在三季度上行。因?yàn)殂y行在月底受信貸規(guī)模因素影響，所以對(duì)票據(jù)的需求可能會(huì)大大減少。
4、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況可能會(huì)是影響下半年的票據(jù)超預(yù)期市場(chǎng)的重要因素，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)如能大量開展，導(dǎo)致非銀機(jī)構(gòu)和各類理財(cái)資金投資票據(jù)的占比上升，將降低信貸因素對(duì)票據(jù)利率的影響，平衡票據(jù)利率的短期波動(dòng)。
2.2020年票據(jù)市場(chǎng)回顧
★ 票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模大幅上升后增速放緩
2020一季度突如其來(lái)的黑天鵝（疫情）對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大沖擊。1月底至2月下旬，因疫情原因?qū)е缕睋?jù)市場(chǎng)（承兌、貼現(xiàn)、交易）均出現(xiàn)大幅下跌；
3月上旬，隨著復(fù)工潮一輪又一輪開始，票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模快速提升并超過(guò)去年同期水平；目前，票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)大幅上升；從二季度開始，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模同比漲幅慢慢放緩。
3月份票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模高速增長(zhǎng)的深層原因是什么？我們先以承兌量為例，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、現(xiàn)金流緊張的情況下增加開票，還是票據(jù)利率下行后企業(yè)使用票據(jù)支付更劃算？或是票據(jù)利率下行之后企業(yè)票據(jù)套利現(xiàn)象增多？因?yàn)槿鄙倭宋⒂^數(shù)據(jù)，所以暫時(shí)不好確定主因何在。
第二，今年6月，在票據(jù)利率大幅上行、結(jié)構(gòu)性存款收益率下跌的形式下，同時(shí)監(jiān)管壓降結(jié)構(gòu)性存款接近萬(wàn)億，即使這樣也沒造成票據(jù)承兌規(guī)模大幅下跌。
第三，商票由于貼現(xiàn)利率較高無(wú)法進(jìn)行套利，所以在無(wú)票據(jù)套利的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)下，3月的商票承兌量實(shí)現(xiàn)了將近35%的增長(zhǎng)，與整個(gè)商業(yè)匯票市場(chǎng)的承兌量增速基本相當(dāng)。
★票據(jù)市場(chǎng)利率的“V”型走勢(shì)
1月底我國(guó)疫情爆發(fā)后票據(jù)市場(chǎng)利率短期快速下行到2.5%左右；2、3月份，（除3月季末）票據(jù)利率總體維持在2.5%左右；今年4月，伴隨一季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策寬松預(yù)期加強(qiáng)管理，票據(jù)利率繼續(xù)下行...
5月中旬，票據(jù)利率達(dá)最低點(diǎn)，也就是2.0%左右；5月下旬，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速率高于預(yù)期的積極信號(hào)增多，央行也不斷向市場(chǎng)釋放貨幣政策邊際收緊信號(hào)，票據(jù)利率也開始觸底反彈；7月下旬票據(jù)利率一度反彈到了2.8%以上。
今年有個(gè)有意思的現(xiàn)象：部分時(shí)期“短期限票據(jù)利率高于長(zhǎng)期限票據(jù)”，如3月末、6、7月下旬。其背后的原因都是因?yàn)殂y行票據(jù)規(guī)模緊張，同時(shí)考慮到后續(xù)票據(jù)利率還有一定的下降空間，銀行更喜歡配置久期票據(jù)，導(dǎo)致短期限票據(jù)利率比長(zhǎng)期限票高。
這種現(xiàn)象，基本可以判斷后面票據(jù)利率還是會(huì)有較大幅度下跌。
3.2020年下半年票據(jù)市場(chǎng)展望
★票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模增速繼續(xù)下降仍有可能
雖然此時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性較大，尤其是外部環(huán)境不確定性，但綜合來(lái)看，三、四季度經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善是比較可能的，但增長(zhǎng)斜率會(huì)稍放緩。以承兌發(fā)生額、貼現(xiàn)發(fā)生額、交易量為代表的票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模增速有可能會(huì)進(jìn)一步下降，但下降幅度可能放緩。
★票據(jù)市場(chǎng)利率上行空間有限
1、宏觀經(jīng)濟(jì)面依然決定票據(jù)利率下半年走勢(shì)核心變量
二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升的預(yù)期較強(qiáng)。但這是疫情期間積壓需求的集中釋放帶來(lái)的增長(zhǎng)，還是真實(shí)增長(zhǎng)就如此強(qiáng)？
目前，市場(chǎng)需求依然偏弱。二季度經(jīng)濟(jì)改善很大程度得益于房地產(chǎn)銷售改善，從最新的數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)銷售增速=出現(xiàn)回調(diào)，各個(gè)城市開始調(diào)控；在就業(yè)壓力大，收入預(yù)期差的情況下，消費(fèi)復(fù)蘇速度還是不夠；出口也存在不確定性；在無(wú)強(qiáng)刺激政策的情況下，下半年經(jīng)濟(jì)增速放緩是大概率事件，可能還會(huì)出現(xiàn)一定市場(chǎng)波動(dòng)。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化隨時(shí)能改變市場(chǎng)的預(yù)期，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性導(dǎo)致市場(chǎng)很難形成穩(wěn)定預(yù)期、利率、包含票據(jù)利率，在這受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響的時(shí)期，大家應(yīng)了解一些經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的變化情況。
2、貨幣政策回歸常態(tài)，后續(xù)流動(dòng)性再收緊概率較小
二季度后，央行及時(shí)對(duì)貨幣政策進(jìn)行調(diào)整，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策寬松的預(yù)期，貨幣市場(chǎng)利率大幅回升至中規(guī)中矩水平。央行也逐步增加短期流動(dòng)性投放以穩(wěn)定資金面，DR007接近7天逆回購(gòu)利率2.20%。
結(jié)合前文對(duì)下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)面分析，后期的流動(dòng)性再收緊的概率較小，從這一角度看，票據(jù)利率繼續(xù)上行空間不多。
★ 信貸因素將會(huì)加大票據(jù)利率短期波動(dòng)
（1）企業(yè)貸款需求上升，年內(nèi)不會(huì)高速下降
根據(jù)央行銀行專家與社會(huì)問(wèn)卷調(diào)查，二季度的貸款需求預(yù)期指數(shù)大約為75.8%，比一季度要高9.8%，預(yù)計(jì)今年3、4季度，企業(yè)貸款需求會(huì)處在較高點(diǎn)。
（2）銀行信貸資金來(lái)源有限
自2009年以來(lái)，貸款增速整體就一直高于存款增速，近幾年伴隨資管行業(yè)發(fā)展存款增速愈發(fā)下降，從2015年開始，兩者的差距不斷加大。只要存款利率大幅低于各種貨幣理財(cái)產(chǎn)品的收益率，這種狀況就難以改善。
2015年以來(lái)，貸款能保持遠(yuǎn)高于存款的增速增長(zhǎng)，主要是因?yàn)橥ㄟ^(guò)提高存貸比來(lái)實(shí)現(xiàn)的，也就是將存款的更大比例用于發(fā)放貸款，目前已經(jīng)達(dá)到歷史高位80%，未來(lái)繼續(xù)提升的空間比較有限。
（3）信貸資金有限情況下，普通貸款對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)產(chǎn)生“擠壓效應(yīng)”
與2018、2019年相比，今年上半年非金融企業(yè)的短期和中長(zhǎng)期貸款大幅增加，而票據(jù)融資的增長(zhǎng)卻不太明顯，并在6月開始為負(fù)。在信貸資金有限的情況下，普通貸款巨量投放對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)產(chǎn)生擠壓效應(yīng)。預(yù)計(jì)今年下半年銀行票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模仍然緊張，票據(jù)利率短期波動(dòng)性也會(huì)比較大。
★標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)大推廣需等待時(shí)機(jī)
7月28日，《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法》開始實(shí)施，當(dāng)天一共發(fā)布了14期標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)產(chǎn)品，合計(jì)創(chuàng)設(shè)規(guī)模達(dá)11.44億元，其中，13期為未貼現(xiàn)商票，僅1期為未貼現(xiàn)銀票。
雖然商票的標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)充滿想象，但此次主要的討論還是票據(jù)的主體：銀票。目前，除基礎(chǔ)資產(chǎn)歸集難度比較大以外，限制銀票標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)業(yè)務(wù)的主要因素在于目前銀票收益率吸引力不足。目前銀票、同業(yè)存單收益率大致相近，今年的3~5月其實(shí)是良好的時(shí)間窗口，然而現(xiàn)在只能等下一個(gè)“窗口”了。
4.總結(jié)
根據(jù)此次專家分析，票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)模增速下半年增速還會(huì)繼續(xù)下調(diào)，但下降幅度會(huì)放慢些許。中長(zhǎng)期看，票據(jù)利率繼續(xù)上行的空間有限；短期來(lái)看，票據(jù)供給偏弱與銀行票據(jù)規(guī)模偏緊張可能同時(shí)存在，當(dāng)兩者不同步時(shí)會(huì)加大票據(jù)利率的短期波動(dòng)。
目前來(lái)看，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)短期內(nèi)還是很難大規(guī)模開展的，不過(guò)以中長(zhǎng)期來(lái)看，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)是能改變票據(jù)市場(chǎng)重要潛在變量，對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展有非凡意義。
今年是充滿了不確定的一年，我們能做的就是基于最新信息不斷修正對(duì)整個(gè)票據(jù)市場(chǎng)的判斷、理解，你覺得呢？ 【更多財(cái)經(jīng)資訊，敬請(qǐng)關(guān)注微信公眾號(hào)：聚融e】
1.2020年票據(jù)市場(chǎng)前期預(yù)判
今年年初，就有金融業(yè)界KOL提出了如下觀點(diǎn)：
1、票據(jù)在一定程度上是一種逆周期行業(yè)，票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)模增速和GDP增速呈反向變動(dòng)關(guān)系。今年中旬，伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐季回彈，票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模增速會(huì)有所下行。
2、目前，票據(jù)市場(chǎng)利率遠(yuǎn)期看宏觀經(jīng)濟(jì)走向，中短期看貨幣政策、信貸規(guī)模。今年的后三個(gè)季度，經(jīng)濟(jì)增速回升是相對(duì)確定的，然而，同比去年增速，不確定性還是很高。
貨幣政策跟隨經(jīng)濟(jì)基本面微調(diào)；企業(yè)的貸款需求較強(qiáng)，在銀行信貸資金有限的情況下，企業(yè)短期、中長(zhǎng)期貸款的大幅增長(zhǎng)將對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)產(chǎn)生一定的擠壓效應(yīng)。
3、在樂觀情境下，經(jīng)濟(jì)在二季度維穩(wěn)并表現(xiàn)出積極變化，票據(jù)利率可能會(huì)在三季度上行。因?yàn)殂y行在月底受信貸規(guī)模因素影響，所以對(duì)票據(jù)的需求可能會(huì)大大減少。
4、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況可能會(huì)是影響下半年的票據(jù)超預(yù)期市場(chǎng)的重要因素，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)如能大量開展，導(dǎo)致非銀機(jī)構(gòu)和各類理財(cái)資金投資票據(jù)的占比上升，將降低信貸因素對(duì)票據(jù)利率的影響，平衡票據(jù)利率的短期波動(dòng)。
2.2020年票據(jù)市場(chǎng)回顧
★ 票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模大幅上升后增速放緩
2020一季度突如其來(lái)的黑天鵝（疫情）對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大沖擊。1月底至2月下旬，因疫情原因?qū)е缕睋?jù)市場(chǎng)（承兌、貼現(xiàn)、交易）均出現(xiàn)大幅下跌；
3月上旬，隨著復(fù)工潮一輪又一輪開始，票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模快速提升并超過(guò)去年同期水平；目前，票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)大幅上升；從二季度開始，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模同比漲幅慢慢放緩。
3月份票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模高速增長(zhǎng)的深層原因是什么？我們先以承兌量為例，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、現(xiàn)金流緊張的情況下增加開票，還是票據(jù)利率下行后企業(yè)使用票據(jù)支付更劃算？或是票據(jù)利率下行之后企業(yè)票據(jù)套利現(xiàn)象增多？因?yàn)槿鄙倭宋⒂^數(shù)據(jù)，所以暫時(shí)不好確定主因何在。
不過(guò)，有聲音認(rèn)為3月票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)是因票據(jù)套利而導(dǎo)致的，甚至習(xí)以為常地把票據(jù)規(guī)模高增長(zhǎng)現(xiàn)象和票據(jù)套利關(guān)聯(lián)起來(lái)，專家認(rèn)為，這有些夸大票據(jù)套利對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的影響了，從觀察到的一些現(xiàn)象來(lái)看這個(gè)結(jié)論并沒有很大可信度。
第二，今年6月，在票據(jù)利率大幅上行、結(jié)構(gòu)性存款收益率下跌的形式下，同時(shí)監(jiān)管壓降結(jié)構(gòu)性存款接近萬(wàn)億，即使這樣也沒造成票據(jù)承兌規(guī)模大幅下跌。
第三，商票由于貼現(xiàn)利率較高無(wú)法進(jìn)行套利，所以在無(wú)票據(jù)套利的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)下，3月的商票承兌量實(shí)現(xiàn)了將近35%的增長(zhǎng)，與整個(gè)商業(yè)匯票市場(chǎng)的承兌量增速基本相當(dāng)。
★票據(jù)市場(chǎng)利率的“V”型走勢(shì)
1月底我國(guó)疫情爆發(fā)后票據(jù)市場(chǎng)利率短期快速下行到2.5%左右；2、3月份，（除3月季末）票據(jù)利率總體維持在2.5%左右；今年4月，伴隨一季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策寬松預(yù)期加強(qiáng)管理，票據(jù)利率繼續(xù)下行...
5月中旬，票據(jù)利率達(dá)最低點(diǎn)，也就是2.0%左右；5月下旬，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速率高于預(yù)期的積極信號(hào)增多，央行也不斷向市場(chǎng)釋放貨幣政策邊際收緊信號(hào)，票據(jù)利率也開始觸底反彈；7月下旬票據(jù)利率一度反彈到了2.8%以上。
今年有個(gè)有意思的現(xiàn)象：部分時(shí)期“短期限票據(jù)利率高于長(zhǎng)期限票據(jù)”，如3月末、6、7月下旬。其背后的原因都是因?yàn)殂y行票據(jù)規(guī)模緊張，同時(shí)考慮到后續(xù)票據(jù)利率還有一定的下降空間，銀行更喜歡配置久期票據(jù)，導(dǎo)致短期限票據(jù)利率比長(zhǎng)期限票高。
這種現(xiàn)象，基本可以判斷后面票據(jù)利率還是會(huì)有較大幅度下跌。
3.2020年下半年票據(jù)市場(chǎng)展望
★票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模增速繼續(xù)下降仍有可能
雖然此時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性較大，尤其是外部環(huán)境不確定性，但綜合來(lái)看，三、四季度經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善是比較可能的，但增長(zhǎng)斜率會(huì)稍放緩。以承兌發(fā)生額、貼現(xiàn)發(fā)生額、交易量為代表的票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模增速有可能會(huì)進(jìn)一步下降，但下降幅度可能放緩。
★票據(jù)市場(chǎng)利率上行空間有限
1、宏觀經(jīng)濟(jì)面依然決定票據(jù)利率下半年走勢(shì)核心變量
二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升的預(yù)期較強(qiáng)。但這是疫情期間積壓需求的集中釋放帶來(lái)的增長(zhǎng)，還是真實(shí)增長(zhǎng)就如此強(qiáng)？
目前，市場(chǎng)需求依然偏弱。二季度經(jīng)濟(jì)改善很大程度得益于房地產(chǎn)銷售改善，從最新的數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)銷售增速=出現(xiàn)回調(diào)，各個(gè)城市開始調(diào)控；在就業(yè)壓力大，收入預(yù)期差的情況下，消費(fèi)復(fù)蘇速度還是不夠；出口也存在不確定性；在無(wú)強(qiáng)刺激政策的情況下，下半年經(jīng)濟(jì)增速放緩是大概率事件，可能還會(huì)出現(xiàn)一定市場(chǎng)波動(dòng)。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化隨時(shí)能改變市場(chǎng)的預(yù)期，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性導(dǎo)致市場(chǎng)很難形成穩(wěn)定預(yù)期、利率、包含票據(jù)利率，在這受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響的時(shí)期，大家應(yīng)了解一些經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的變化情況。
2、貨幣政策回歸常態(tài)，后續(xù)流動(dòng)性再收緊概率較小
二季度后，央行及時(shí)對(duì)貨幣政策進(jìn)行調(diào)整，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策寬松的預(yù)期，貨幣市場(chǎng)利率大幅回升至中規(guī)中矩水平。央行也逐步增加短期流動(dòng)性投放以穩(wěn)定資金面，DR007接近7天逆回購(gòu)利率2.20%。
結(jié)合前文對(duì)下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)面分析，后期的流動(dòng)性再收緊的概率較小，從這一角度看，票據(jù)利率繼續(xù)上行空間不多。
★ 信貸因素將會(huì)加大票據(jù)利率短期波動(dòng)
（1）企業(yè)貸款需求上升，年內(nèi)不會(huì)高速下降
根據(jù)央行銀行專家與社會(huì)問(wèn)卷調(diào)查，二季度的貸款需求預(yù)期指數(shù)大約為75.8%，比一季度要高9.8%，預(yù)計(jì)今年3、4季度，企業(yè)貸款需求會(huì)處在較高點(diǎn)。
（2）銀行信貸資金來(lái)源有限
自2009年以來(lái)，貸款增速整體就一直高于存款增速，近幾年伴隨資管行業(yè)發(fā)展存款增速愈發(fā)下降，從2015年開始，兩者的差距不斷加大。只要存款利率大幅低于各種貨幣理財(cái)產(chǎn)品的收益率，這種狀況就難以改善。
2015年以來(lái)，貸款能保持遠(yuǎn)高于存款的增速增長(zhǎng)，主要是因?yàn)橥ㄟ^(guò)提高存貸比來(lái)實(shí)現(xiàn)的，也就是將存款的更大比例用于發(fā)放貸款，目前已經(jīng)達(dá)到歷史高位80%，未來(lái)繼續(xù)提升的空間比較有限。
（3）信貸資金有限情況下，普通貸款對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)產(chǎn)生“擠壓效應(yīng)”
與2018、2019年相比，今年上半年非金融企業(yè)的短期和中長(zhǎng)期貸款大幅增加，而票據(jù)融資的增長(zhǎng)卻不太明顯，并在6月開始為負(fù)。在信貸資金有限的情況下，普通貸款巨量投放對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)產(chǎn)生擠壓效應(yīng)。預(yù)計(jì)今年下半年銀行票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模仍然緊張，票據(jù)利率短期波動(dòng)性也會(huì)比較大。
★標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)大推廣需等待時(shí)機(jī)
7月28日，《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法》開始實(shí)施，當(dāng)天一共發(fā)布了14期標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)產(chǎn)品，合計(jì)創(chuàng)設(shè)規(guī)模達(dá)11.44億元，其中，13期為未貼現(xiàn)商票，僅1期為未貼現(xiàn)銀票。
雖然商票的標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)充滿想象，但此次主要的討論還是票據(jù)的主體：銀票。目前，除基礎(chǔ)資產(chǎn)歸集難度比較大以外，限制銀票標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)業(yè)務(wù)的主要因素在于目前銀票收益率吸引力不足。目前銀票、同業(yè)存單收益率大致相近，今年的3~5月其實(shí)是良好的時(shí)間窗口，然而現(xiàn)在只能等下一個(gè)“窗口”了。
4.總結(jié)
根據(jù)此次專家分析，票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)模增速下半年增速還會(huì)繼續(xù)下調(diào)，但下降幅度會(huì)放慢些許。中長(zhǎng)期看，票據(jù)利率繼續(xù)上行的空間有限；短期來(lái)看，票據(jù)供給偏弱與銀行票據(jù)規(guī)模偏緊張可能同時(shí)存在，當(dāng)兩者不同步時(shí)會(huì)加大票據(jù)利率的短期波動(dòng)。
目前來(lái)看，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)短期內(nèi)還是很難大規(guī)模開展的，不過(guò)以中長(zhǎng)期來(lái)看，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)是能改變票據(jù)市場(chǎng)重要潛在變量，對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展有非凡意義。
今年是充滿了不確定的一年，我們能做的就是基于最新信息不斷修正對(duì)整個(gè)票據(jù)市場(chǎng)的判斷、理解，你覺得呢？ 【更多財(cái)經(jīng)資訊，敬請(qǐng)關(guān)注微信公眾號(hào)：聚融e】
