本期，聚融e將以人民幣為例，分析離岸人民幣（CNH）與在岸人民幣（CNY）的差異與兩者之間的關(guān)系。

首先要知道，離岸貨幣（Offshore Money）是指在發(fā)行國(guó)以外進(jìn)行存放款業(yè)務(wù)、交易的貨幣（不含在境外流通的本國(guó)現(xiàn)金貨幣）。離岸貨幣的經(jīng)營(yíng)是游離于發(fā)行國(guó)境外的，因此其不受貨幣發(fā)行國(guó)法律法規(guī)和監(jiān)管約束，也被稱為“自由貨幣”；沒有離岸的傳統(tǒng)貨幣則稱為在岸貨幣（Onshore Money）。

1.

                                                                                            CNH與CNY的差異


在岸人民幣受我國(guó)各相關(guān)機(jī)構(gòu)監(jiān)管更多，市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間長(zhǎng)、規(guī)模大。且不能反映市場(chǎng)供需，匯率管理浮動(dòng)。

而離岸人民幣發(fā)展時(shí)間更短、規(guī)模更小，所受限制較少，受海外經(jīng)濟(jì)金融局勢(shì)影響較大，匯率可自由浮動(dòng)，因此在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)候，在岸、離岸人民幣之間會(huì)出現(xiàn)比較明顯的匯率差價(jià)。

2.

                                                                                          CNH與CNY之間的關(guān)聯(lián)


離岸人民幣市場(chǎng)目前存在即期匯率、遠(yuǎn)期可交割合約（DF）與遠(yuǎn)期不可交割合約（NDF）三種匯率。雖然離岸人民幣在匯率理論上不受人行干預(yù)，但它和在岸人民幣卻有縝密關(guān)系，兩者匯率主要通過三個(gè)渠道相互影響：

一、通過跨境進(jìn)出口企業(yè)貿(mào)易結(jié)算：當(dāng)離岸人民幣匯率低于在岸人民幣時(shí)，跨境出口企業(yè)傾向在離岸市場(chǎng)交易，因?yàn)橥瑯拥拿涝杖朐陔x岸市場(chǎng)可換更多人民幣收入。出口企業(yè)在離岸市場(chǎng)上賣出美元、買入人民幣又會(huì)使離岸人民幣升值。使兩者匯率價(jià)差縮小，但政府對(duì)這種行為有所限制，收益較難轉(zhuǎn)回到在岸市場(chǎng)。

二、通過無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（NDF）市場(chǎng)：在岸、離岸金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管使他們不能相互套匯。但他們都可以在 NDF 市場(chǎng)上進(jìn)行操作。在岸金融機(jī)構(gòu)可通過在岸人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)和 NDF 市場(chǎng)進(jìn)行套匯，離岸金融機(jī)構(gòu)可以通過離岸人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)和 NDF 市場(chǎng)進(jìn)行套匯。二者的套匯行為都會(huì)使得在岸和離岸人民幣匯率趨同。

三、信息或信心渠道也會(huì)導(dǎo)致兩地匯率趨同：在周邊國(guó)家經(jīng)濟(jì)惡化情況下，離岸投資者對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心也可能下降并導(dǎo)致離岸人民幣匯率貶值，在岸市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心也會(huì)變化進(jìn)而互相影響。