票據利率高位回落 成交量創本月新高 但短期下行空間有限

票據市場在前期快速飆升后今日現急跌，全期限利率均現大幅下行，轉貼現市場全天成交超1,750億元，創本月新高。分析人士稱，春節后票據利率再創近年來新高，短期出現一定調整壓力，但料利率下行空間有限。

他們并稱，年初實體融資需求較強，銀行通過票據買賣騰挪貸款額度，疊加資金面維持緊平衡態勢，導致票據利率上行，各期限品種利差也出現了明顯倒掛，但節后流動性和銀行信貸均有一定程度緩解。

上海票據交易所數據顯示，今日1個月國股銀票轉貼現收益率從前日4.4877%跌至4.2211%；6個月國股銀票轉貼現收益率自逾兩年高點亦有所回落。

華南某股份制銀行交易員對財聯社表示，繼昨日票據沖高回落后，今日市場利率單邊下跌。“春節后主要是幾個大行在收票，今天中小機構也都出來積極收票，行情的變化有點措手不及。”

他并稱，今日短期國股票據收益率跌破4%，長期票據方面，足年雙國股從早盤3.55%，一路下跌至收盤的3.4%以下，全天下跌超15BP。

對于自1月中下旬啟動的這輪票據市場行情而言，業內人士表示與資金利率的快速抬升關系密切。春節前貨幣政策邊際收緊，資金利率的快速抬升帶動票據利率，但節后流動性緊張程度已有緩解。

安信證券固收分析師池光勝認為，票據與存單利率之差已回升至歷史較高區間，在去年4月和今年1月底兩次利差走高時期，央行均引導資金利率上行至政策利率上方，央行大概率會繼續維持資金緊平衡。

此外在新增人民幣貸款的統計口徑上，票據規模屬于信貸規模的一部分，很多時候銀行都會通過票據買賣來調整貸款規模。由于一月份人民幣貸款新增3.58萬億創歷史新高，因此票據規模明顯被擠占。

市場人士透露，1月下旬有多家中大型銀行在市場上出售票據、信用證等信貸資產，但因資金面有所收緊，供給多需求少，信貸資產流轉出現了供需錯配，賣方只能通過抬高資產收益率的方式壓低價格。

對賣方而言，賣短期限虧的少，因此優先賣1-3月期限的票據。對買方而言，買長期限賺的多，因此偏好6個月以上的票據。這種買賣雙方供需結構上的差異導致了票據各期限品種利差出現了明顯倒掛。

對后續票據利率走勢，分析人士認為，票據利率走勢常伴有較強的時間性，通常每月票據利率都會出現前高后低走勢。另外亦需密切關注資金面和央行信貸政策變化。

文章來源：財經通